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力盟科技，悶聲發大財的國際媒體資源‘搬運工’

力盟科技(2405.HK)與全球主要媒體發佈商均有深度合作，包括谷歌、推特、TikTok等。股價半年翻4.42倍，在基石投資者下年三月解禁之前，我們主要看以下兩點。

公司上市前由主席夫婦全資持有，上市前曾兩度突擊派息，派息總額約1380萬美元，佔近三年利潤的比例高達81.8%，而今年3月上市首輪集中發售的集資額約為1900萬美元。兩項差額值僅僅相當於2019年全年的淨利潤，說明本次上市對於經營現金流是沒有任何實質幫助的。因此，儘管集團一直維持著84%以上的毛利率，但在純利率較五年前近乎折半的趨勢下，我們對於未來企業的持續盈利能力存在一定擔憂。

根據市場多方數據統計預估，中國跨境數字營銷行業的市場規模將在2025年翻倍增長至500億美元。參考同業飛書深諾，根據艾瑞咨詢統計，2020年交易總額計，其以20.5%的市場份額於中國境外數字營銷服務供應商中排名第一，遠遠超過第四名力盟科技的市佔2.7%，卻數次衝擊港IPO未果。他們的共同點是疫情三年營收翻倍增加，但隨著社會恢復常態化，淨利潤均加速下降。但在市佔率基數相差如此之大的前提下，力盟科技受影響程度明顯更小。對比二者淨利潤，從2019年1955萬美元V.S 589萬美元，到2020年817萬美元V.S 577萬美元，我們可以看到力盟在成本控制和企業營銷主的競爭潛力。

事實上，2023半年報顯示，企業主要提供的兩種類型跨境數字營銷服務季跨境網店SaaS解決方案的收入顯著上升，推測或由於行業份額增加所致。另一方面，由於前兩年對營銷主在信貸期上的延長，營運資金將隨著貿易應收款到賬而逐漸緩解。

止蝕價：5.54