市場懷疑美聯儲能否縮表

[2017年7月3日]

一如市場預期，聯儲局於6月再加息25點子，這是今年以來第二次加息。根據聯儲局的預測去推斷，美國下半年將再加息一次，與年初市場估計全年加息四次比較，下半年的加息次數較預期少了一次，加息次數少於預期是否反映美國經濟增長將會減慢值得留意。

除加息次數外，耶倫亦就縮表提供更多細節。在縮表初期，每月縮表金額為100億美元，之後每季增加至每月上限500億美元。市場估計，聯儲局最快會於9月開始縮表。雖然耶倫提供了更多縮表細節，但她未有透露縮表的終極規模，這可能跟耶倫想為縮表計劃保留更大空間及彈性有關。

相比加息，縮表對資產市場的影響更直接及更實際，原因是縮表會直接減少市場的流動性，流動性減少無異會對資產價格帶來壓力。綜觀全球，除美國外，中日歐的貨幣政策亦傾向緊縮，看來環球經濟快要進入去槓桿年代。在去槓桿下，經濟表現難免受到衝擊；故此，去槓桿的步伐有多快最終仍要看環球經濟表現。

宣佈加息及縮表細節後，美元未見轉強，長債息率亦未有異動。匯債反應異常冷靜離不開兩種可能性：第一，市場不認為聯儲局可落實縮表計劃；第二，金融市場或於較後時間才就縮表作出較合理反應。在貨幣政策正常化下，美國債市出現「短期債息上升，長期債息回落」的現象，長短債息表現迥異反映市場對美國經濟的長遠發展存有疑問。在擔心經濟增速減慢下，市場懷疑聯儲局未能按預期落實縮表計劃絕非無道理。

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪

(本人為證監會持牌人，並沒有持有上述股份。)

市場懷疑美聯儲能否縮表 － 騰祺控股在香港提供創新的海外資產管理。

市場懷疑美聯儲能否縮表

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