債息抽升可引發股市調整

[2015年5月20日]

聯儲局主席耶倫表示，美股目前的估值偏貴，但未有形成資產泡沫跡象。此外，耶倫亦指出，金融風險仍可控，但須要監管影子銀行，並警告加息會令長債利率急升。事實上，美股這頭「慢牛」已連升多年，標普500指數目前的市盈率達18倍，美股作為成熟市場，18倍的市盈率的確不便宜。不過，由於市盈率未達致危險水平，加上超低息環境可支持股市處於一個相對較高的水平，因此筆者贊同耶倫的講法，美股是偏貴，但未有泡沫。既然估值不再便宜，美股後市恐難再出現過去幾年的升勢。

美國何時加息仍是未知數，但一旦加息，美股以致全球股市勢將出現一輪大震盪。在超低息環境下，企業及個人的借貸成本相對低廉，借貸成本下降有助企業提升估值，有利股市維持升勢。當息口重回正常軌跡時，隨著借貸成本上漲，股市的估值將會被重新評估，估值被下調將觸發股市調整。

雖然未知美國何時加息，但多個國家的主權債近日被大舉拋售，美國、德國、日本、印度、韓國等國債孳息率均見顯著上升。以美國10年期國債為例，孳息率日前就重返兩厘以上水平，30年長債收益率更曾突破三厘。對於資金從債市流出，市場未有統一看法，有人認為跟「油價回升，通縮憂慮下降」有關；希臘債務問題露曙光亦可能是原因之一。要留意的是，債息持續上升會增加聯儲局的加息壓力，這將不利股市的走勢。在美國，貸款利率是跟債息掛勾的，債息抽升將加重借貸成本。

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪

(本人為證監會持牌人，並沒有持有上述股份。)

債息抽升可引發股市調整 － 騰祺控股在香港提供創新的海外資產管理。

債息抽升可引發股市調整

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