港股見頂前常現五大訊號

花了十年時間，恆指早前終於衝上三萬點水平。在港股牛氣沖天的情況下，近日多了親戚朋友問筆者，港股何時見頂。坦白說，估頂是一件十分困難的事，原因是市場氣氛受著眾多因素影響，任何一個因素出現變化均可以左右大市的去向。故此，與其估頂，大家何不順勢而行。總之，在股市未發出轉勢訊號前，大家嘗試估頂造淡均屬風險頗高的行為。

根據筆者的經驗，港股見頂前，通常會出現下列五個訊號：第一，成交金額持續放大；第二，弱勢股追落後；第三，全民皆股；第四，認購新股反應熾熱；第五，股市對好消息沒有反應。

近期，港股的成交金額有增加趨勢，但與「港股大時代」成交金額逾二千億元相比，近期的成交金額未算特別大，即炒風未陷瘋狂。既然市況仍算理性，港股應有再升空間。

港股今個升浪其中一個特點是資金集中追捧某些股份，此現象令不少股份未能受惠是次升市，中移動（00941）便是一個好例子。傳統智慧告訴我們，一日資金未流入弱勢股，股市的升浪仍可持續。近年，中移動被視為「藍燈籠」，看看中移動的「藍燈籠效應」何時出現。

過往每逢股市出現強勁升勢時，很多平時不買股票的人都會入市，這就是所謂的全民皆股。在近期的升市中，的確多了一批平時不投資的人突然對買股票感興趣。雖然如此，但仍有?少人擔心現水平入市會摸頂，可見目前的市況未達至全民皆股。

相比全民皆股，新股認購反應熾熱更值得關注。早前，多隻新經濟概念股招股上市，全都錄得超額認購，個別股份更凍資數千億元。當年的Tom.com及北控（00392）均出現瘋狂認購熱潮，兩股上市後不久，港股便進入大跌市，歷史會否再一次重演有待觀察。

在大牛市中，就算有壊消息出現，市場照樣上升。相反，當市場對好消息沒有正面反應時，這往往是股市回落的先兆。好消息沒有刺激股份造好，甚至令股價下跌，箇中原因跟股份的估值的有關。在大升市中，股份的價值可升至極高水平，當估值已全面反映利好因素時，再多的利好消息也不能為股價帶來刺激。

直至現正，五大訊號中，只有第四個訊號令人憂慮。換言之，港股現階段仍然安全，升浪有望再持續一段時間。不過，就算港股見頂回落，亦不代表港股一定會大跌（超過兩成），原因是大跌市須要有一些實質因素去配合。

過去20年，港股經歷了幾次大熊市，而引發大熊市的元兇均離不開金融危機或泡沫問題，例如98亞洲金融風暴、2000年科網泡沫爆破、08金融海嘯、15年A股暴跌等。雖然港股今年累積了巨大升幅，但由於全球至今未見有金融危機，因此大熊市短期內降臨港股的可能性不高。不過，潛在的危機是存在的，當中包括北韓問題、縮表或導致美債陷入熊市等，若潛在危機發展成實質危機，到時不單只港股，環球股市都會步入大熊市。

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪
(本人為證監會持牌人，並沒有持有上述股份。)

沈慶洪

港股見頂前常現五大訊號 － 騰祺控股在香港提供創新的海外資產管理。

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