減慢加息或令日後無工具可用

[2017年7月24日]

早前，美聯儲主席耶倫出席國會聽證會時表示，美國通脹低於目標，局方會密切留意通脹情況，並相信通脹可以達標，預期不用加息太多息率就能達到中性水平，耶倫的言論被解讀為聯儲局將會減慢加息步伐。原先市場認為美國會於年底再加息一次，但耶倫的言論令加息預期降溫。調查顯示，12月份的加息機會降至只有四成多。

美國就業市場表現強勁，但通脹卻遲遲未達標，背後可能性有五個：第一，油價持續低企令生產成本維持在較低水平；第二，科技應用紓緩了生產成本壓力，物價上升速度因而放慢，在科技幫助下，「通脹低企，經濟表現理想」或成為新常態：第三，打工一族未能享受經濟成果，即就業市場雖緊張，但工資增幅卻跟不上；第四，由勞工市場緊張到物價明顯上升需時反映，目前的通脹數據仍滯後；第五，美國經濟潛藏隱憂，中長線可能轉弱。

在通脹未達標的情況下，美聯儲的確不用加息太快，但放慢加息步伐可能會令聯儲局陷入另一困難局面。若美聯儲因通脹未達標而押後實現利率回復中性水平的目標，一旦美國經濟逆轉，聯儲局將缺乏空間去減息。在目前經濟表現尚算理想下，縱使通脹未達標，聯儲局或會維持原有的加息步伐，以免局方日後於經濟下滑時無工具可用。事實上，由年初至今，美國10年及30年期國債孳息率呈現反覆偏軟走勢，長息偏軟暗示美國經濟長線有轉弱風險。另外，縮表如何影響美國經濟亦會左右未來的加息步伐。

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪
(本人為證監會持牌人，並沒有持有上述股份。)

沈慶洪

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