負利率令日本人不放錢銀行

[2016年3月11日]

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日央行上月底突然宣佈實施負利率政策，在新政策下，銀行把錢放在央行不但沒有利息收入，反而須要向央行支付費用。日央行推行負利率政策的目的是要進一步釋放流動性，讓銀行有更多空間放貸，但流動性增加不代表信貸需求一定會上升。除非市場對日本經濟重拾信心；否則，再多的流動性亦無助刺激信貸需求。日本經濟面對的是結構性問題，增加流動性根本不能更治問題，只有政府敢於進行改革，日本經濟才有望走出長期困局。

在信貸需求疲弱下，負利率政策會加重銀行的負擔，損害銀行的盈利能力。為減輕負擔，銀行或會把負利率政策帶來的額外成本轉嫁存戶，例如向存戶收取存款費。有報導指，日本有些長者因為負利率政策不願把錢放在銀行，他們寧願購置夾萬把錢存放在家中，夾萬的銷量因而倍增，可見未知負利率政策能否有效果前，普羅存戶已被嚇怕。若存戶續把錢從銀行提走存放家中，央行希望藉負利率政策刺激經濟的主觀願望恐怕更難實現。

除日本外，歐央行亦實施負利率政策，市場估計歐央行下月有可能把利率進一步調低。雖然目前只是個別央行推行負利率政策，但在環球經濟下行壓力維持下，負利率政策會否成為各地央行未來拯救經濟的重點措施值得關注。由於缺乏參考例子，因此我們難以預測當愈來愈多國家採用負利率政策時，環球經濟會出現怎樣的景況。不過，較肯定的是負利率政策的出現意味經濟不景氣加劇，在此情況下，投資策略應傾向保守。

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪
(本人為證監會持牌人，並沒有持有上述股份。)

負利率令日本人不放錢銀行 － 騰祺控股在香港提供創新的海外資產管理。

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