德銀危機觸發金融市場震盪

[2016年10月12日]

除美國總統選舉惹關注外，德銀危機亦成為市場焦點。近日，德銀接連受到不利報導困擾，包括美國司法部向德銀開出天價罰款、德國總理默克爾拒絕向德銀提供國家級援助、對沖基金客戶把衍生工具倉位從德銀轉移至其他銀行等，連串負面消息觸發德銀股價急挫，有投資者擔心德銀危機最終會演變成另一場金融風暴。其實，德銀面對的問題不是近期才出現，年初時市場已對德銀發行的Contingent Convertible Bond(CoCo Bond)表示關注。

金融海嘯後，不少銀行發行CoCo Bond，當銀行的資本水平降至低於監管要求時，銀行可停止向CoCo Bond持有人派息，並要求他們由債轉股，目的是要集資補充資本。不過，當銀行須要補充資本時，銀行的經營很可能已經出了問題，這個時候CoCo Bond變成被爭相拋售的有毒資產。

隨著憂慮升溫，由德銀發行的CoCo Bond遭到拋售，若德銀的情況進一步轉壞，拋售潮勢將持續。在極端情況下，被拋售的CoCo Bond可能無人承接，到時金融市場將出現恐慌，系統性風險亦會顯著上升。有財經博客曾撰文指出，德銀的衍生工具敞口超過550億歐元，相等於德國及歐元區GDP的20倍及5倍，可見一旦德銀危機引發系統性風險事件，後果將難以收拾。

雖然有報導指默克爾不會援助德銀，但鑑於雷曼事件帶來的教訓，德國政府及歐元區成員仍有可能於緊急關頭時向德銀提供協助，包括提供財政支援、協助業務重組等。不過，在官方表態支持德銀前，德銀事件仍有機會被繼續發酵，環球金融市場隨時因德銀事件再次大幅波動。

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪

(本人為證監會持牌人，並沒有持有上述股份。)

德銀危機觸發金融市場震盪 － 騰祺控股在香港提供創新的海外資產管理。

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