安倍手上招數愈來愈少

[2016年8月9日]

日本國會參議院改選由執政自民黨大勝，選舉結果有利安倍推行新一輪刺激經濟方案。在安倍管治期間，日本經濟曾有過一陣子起色，但受累上調消費稅帶來的負面影響及圓匯升值，日本經濟好轉的勢頭無以為繼，而安倍經濟學亦被市場認定為失敗。日本經濟主要是結構出現問題，單憑超寬鬆貨幣政策根本不足以令日本經濟走出死胡同。事實上，超寬鬆貨幣政策在日本已運行了一段頗長時間，若政策有效，日本經濟就不會長期表現低迷。

既然貨幣政策失效，安倍未來或主力透過財政政策去刺激經濟。不過，日本政府的債務總額於去年底是GDP的229%，在債務高企下，日本政府難有空間大幅增加財政開支。另外，日本人口老化問題嚴重，退休保障及醫療福利是民眾最關注的課題。若增加財政資源去刺激經濟，民眾當前享有的福利就有可能被削減，如何在國民保障不減下增撥資源刺激經濟，這是安倍政府將要面對的難題。再者，日本近年經常出現貿易逆差，日圓強勢或令逆差惡化，此現象會損害日本政府的救市能力。

綜合而言，貨幣政策在日本早已失效，而財政政策則因債務及人口老化問題受到諸多限制，在目前的情況下，市場關注安倍最終會否以「直昇機派錢」的極端方法去拯救經濟。日本經濟前景暗淡，但日圓卻異常強勢，貨幣走向跟經濟表現背馳主要是由環球避險情緒造成。若日圓回歸基本面或投資者另覓避險貨幣，日圓勢必急跌，到時環球金融市場恐有劇烈震盪。

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪

(本人為證監會持牌人，並沒有持有上述股份。)

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