股市有效運作比升跌重要

[2016年2月18日]

踏入1月以來，A股拾級而下，上證綜指跌穿「嬰兒底」，兩市成交及兩融餘額持續處於偏低水平反映股民對後市缺乏信心。內地經濟正值改革轉型的重要時刻，股市狂升暴跌均不利經濟發展，要令股市重納正軌，官方必須從問題的根本著手。短線而言，股市的走勢可以完全脫離基本面，但長遠來說，股市的價值不可能不跟基本因素掛勾。換言之，「國家隊」入市或官方的救市措施雖可穩住A股的短期表現，但論股市長遠回穩，關鍵始終在於經濟能否擺脫下行趨勢。

除經濟因素外，官方的干預行動亦會影響股民對A股後市的信心。對股民來說，股市的升跌固然重要，但更重要的可能是股市的運作效率。簡單來說，當股市無法正常運作時，股民就會失去信心。「熔斷機制」實施後，A股兩度因觸及機制而停市，停止交易引爆股民恐慌情緒，「熔斷機制」最後亦被迫叫停，事件說明不必要的干預隨時會帶來反效果。此外，官方要求企業及大股東增持股份，並限制他們沽售，這些措施亦會影響市場效率，令股市無法反映股份的合理價值。官方的責任並不在於控制股市的升跌，而是確保股市能在大風大浪下仍能正常運作。

A股畢竟是新興市場，股民的投資經驗不算十分豐富，要提升他們的成熟度，做好投資者教育十分重要。透過教育，股民可了解風險管理的重要性，明白於大跌市時不應依賴官方救市。隨著股民逐漸變得理性，A股再現狂升暴跌的機會將會下降。

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪

(本人為證監會持牌人，並沒有持有上述股份。)

股市有效運作比升跌重要 － 騰祺控股在香港提供創新的海外資產管理。

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